第108章 泰坦尼克号的保险单
第108章 泰坦尼克号的保险单 (第2/2页)上午七点，史丹福大学金融工程实验室。
丹尼尔·金盯着自己开发的雷曼生存概率模型，眉头紧锁。屏幕上的输出结果：破产概率15%。
三天前，这个数字还是8%。今早更新CDS数据後，模型自动上调了风险权重。
「还是太低了。」他喃喃自语。
同事走过来看了一眼：「15%？丹尼尔，市场CDS定价隐含的违约概率已经超过35%
了。
「」
「我知道。」丹尼尔烦躁地抓了抓头发，「但我的模型输入变量....资本充足率，流动性覆盖率，管理层能力评分....这些指标都没有恶化到那种程度。」
「也许.....——」同事小心地说，「也许有些风险，是模型捕捉不到的。比如....信心。如果所有人都不相信雷曼能活，那它就真的活不了。」
丹尼尔怔住了。他相信一切都可以量化，一切都可以建模。但同事说的信心，是个无法输入模型的变量。
他想起来之前在斯坦福研讨会上，那个叫陆辰的质疑他的模型：「你输入历史数据，但历史不会完全重复。你输入管理层履历，但人在压力下的决策可能违背所有历史模式。」
当时他觉得那孩子狂妄。现在，他开始怀疑。
手机震动，收到最新研究报告：黑集资本发布的雷曼CDS飙升的深层分析，作者理察·沃恩。报告里用大量数据证明，雷曼的商业地产口被严重低估，至少还有200亿美元的减记没有反映在财报中。
丹尼尔快速浏览报告，脸色越来越白。如果这些数据是真的，那麽他的模型所有输入参数都是错的....因为基础数据就是假的。
他关掉模型页面，打开一封新邮件，收件人：陆辰。
内容只有一句话：「你的直觉是对的。模型有盲区。
发送。
然後他起身，走向教授办公室。他需要重新设计模型，加入市场情绪因子，加入数据真实性检验模块。
走廊里，阳光透过玻璃窗洒进来，照在那些诺贝尔奖得主的照片上。那些建立现代金融理论的先贤们，此刻在相框里安静地微笑。
丹尼尔忽然觉得，那些理论大厦，也许也建立在流沙之上。
上午八点，华尔街日报旧金山办公室。
莎拉·威尔逊敲下最後一个句号，标题醒目：CDS市场发出警报：雷曼违约概率飙升。
这篇报导她写了三天，采访了八个CDS交易员，三个对冲基金经理，两个前雷曼高管，和一个SEC内部人士。所有信源都要求匿名，但所有信息都指向同一个结论：雷曼的CDS市场已经失控。
「500基点不是终点。」一个交易员在电话里告诉她，「如果下周融资失败，可能冲到800甚至1000基点。那时就真的没救了。」
莎拉保存文档，准备提交编辑。但手指在发送键上悬停了几秒。
她想起2007年报导CFC时，也写过类似的预警文章。当时编辑压了稿，说不要制造恐慌。等她坚持发表时，CFC已经濒临破产。
这次，她会坚持。
点击发送。
几乎同时，她收到陆辰的加密信息：「报导很及时。注意安全。」
莎拉看着那条信息，嘴角微扬。这个16岁的少年，比她认识的任何记者都更早看透这场危机。而且他不仅看透，还在行动。
她回覆：「你也是。华尔街不喜欢说真话的人。
上午八点半，SEC旧金山办公室。
麦可·罗德里格斯第三次拨打雷曼总法律顾问的电话。
「我需要过去三个月的CDS交易数据。」他语气平静但坚定，「包括所有大宗交易，交易对手方信息，价格变动明细。」
电话那头，雷曼的法律顾问声音疲惫：「麦可，你知道这些数据很敏感。我们需要时间准备....」
「你们有一小时。」麦可打断，「如果一小时後收不到，我会申请正式传票。到时就不是数据的问题，是妨碍调查的问题。」
挂掉电话後，他靠在椅背上，揉着太阳穴。他已经连续三周每天工作14小时，调查雷曼的财务问题和做空交易。越调查，他越发现问题的严重性。
助理敲门进来：「头儿，雷曼发来一部分数据....但明显不完整。CDS交易只给了前50名对手方，而且没有价格细节。」
「预料之中。」麦可冷笑，「他们想拖延，等融资成功，一切就解决了。」
「那我们....
」
「继续施压。」麦可站起来，走到白板前。上面贴满了雷曼的组织结构图，交易记录，人物关系线，「我要知道，是谁在疯狂购买雷曼的CDS。尤其是那些在财报发布前突然加仓的帐户。」
助理犹豫了一下：「头儿，我听说....华盛顿那边有人想压这个案子。说现在调查雷曼会动摇市场信心。」
麦可动作停顿。他想起上周和华盛顿上司的通话，对方暗示他注意调查方向，不要被对冲基金利用。
「我知道了。」他最终说，「你继续整理数据。剩下的...我来处理。」
助理离开後，麦可看着白板上那些错综复杂的线条。一条线连接雷曼高管，一条线连接做空者，一条线连接评级机构，一条线连接政客...
所有线最终都指向一个核心：雷曼兄弟。
而CDS价格飙升，就像病人体温计上的数字....40度。高烧。
你可以说体温计不准，可以说病人只是感冒，但你不能否认，病人正在燃烧。
麦可拿起红笔，在白板上写下今天的日期：2008年6月18日。
然後在旁边标注：CDS525基点。
下面画了一条线，箭头指向未来。
他不知道箭头指向哪里，但那个未来不会太远。
上午九点，纽约证交所开盘。
雷曼股价以31美元开盘，较昨日收盘下跌3.1%。
市场已经消化了cDS飙升的消息，但消化得很勉强....就像勉强咽下一块过期的食物0
九点零五分，彭博社弹出快讯：「雷曼兄弟发言人证实，已收到SEC关於CDS交易数据的询问，将全面配合。」
九点十分，CNBC插播分析师评论：「CDS飙升可能反映技术性因素，不代表公司基本面....
」
但市场不买帐。股价继续下跌：30.50...30.00...29.50..
九点半，跌破29美元：28.95美元。
交易大厅里，那个资深交易员终於接到他等待已久的电话。是雷曼财务长埃林卡兰的直线。
「稳住股价。」埃林声音急促，「动用公司自有资金回购。至少撑到下午。」
「埃林，」交易员压低声音，「我们还有多少钱？」
电话那头沉默了两秒。「够撑两天。」
「那两天後呢？」
没有回答。电话挂断。
交易员放下听筒，看着屏幕上跳动的数字：28.80美元。
他想起2001年9月11日，那时他也是交易员，在世贸中心附近的办公室。那天上午，第一架飞机撞上北塔时，他正在交易大厅里。所有人愣了几秒，然後有人大喊：「继续交易！市场不能停！」
他们真的继续交易了十分钟，直到第二架飞机撞上南塔。
现在，那种感觉又回来了....明知大厦将倾，却还要假装一切正常，还要继续交易，直到最後一刻。
他深吸一口气，输入指令：买入10万股雷曼，市价。
成交价：28.75美元。
股价短暂反弹到28.90美元，然後继续下跌。
就像给漏水的船倒出一杯水。
无济於事，但必须做。
帕罗奥图陆宅书房，上午十点。
陆辰的持仓数据实时更新：
总浮盈：约4370万美元，创历史新高。
他没有加仓，也没有减仓。只是静静看着屏幕。
父亲陆文涛推门进来，手里端着两杯茶。他放下茶杯，在儿子身边坐下。
「小辰，」他看着屏幕上的数字，声音很轻，「这些钱...我看了一天还是觉得不真实。」
陆辰转头看着父亲，发现父亲眼中只有困惑....一个工程师对世界运行方式的困惑。
「爸，你困惑什麽？」
陆文涛沉默了一会儿，组织语言：「我在英特尔干了二十多年，设计晶片，解决技术问题。每赚的一分钱，背後都是一个具体的产品，一个解决了实际问题的方案。但你这个...」
他顿了顿，指着屏幕上的数字：「这个四千多万，它不来自於任何产品，不解决任何问题。它只是...从别处流过来了。我盯着它看了一整天，还是想不通它到底从哪里来，又意味着什麽。」
陆辰端起茶杯，抿了一口。
「爸，如果一栋楼有结构问题，工程师检查出来了，建议疏散。但开发商说没问题，继续住。最後楼塌了，工程师该愧疚吗？」
「当然不，他做了正确的事。」
「但如果工程师在检查时，顺便买了这栋楼的保险，楼塌後获得赔偿，他该愧疚吗？
「」
陆文涛怔住了。这个比喻太精准，也太残酷。
「我....」他试图理清逻辑，「但金融市场不是楼房，那些亏钱的人不是开发商，是住户....
「」
「对。」陆辰点头，「所以更复杂。但核心问题一样....是先有楼的裂缝，才有工程师的报告。是先有雷曼的问题，才有我做空的决策。」
他调出雷曼的资产负债表：「商业地产口被低估至少30%，杠杆率是净资产的35
倍，流动性覆盖率低於监管要求....这些不是我做出来的，是雷曼自己做出来的。我只是看到了，并且下注他们会被市场惩罚。
陆文涛沉默了很久。
而在纽约，雷曼的股价已经跌至28.20美元。
上午十一点，帕罗奥图米勒家。
亚历克斯·米勒盯着屏幕上的28.20美元，脸色惨白如纸。
他答应莉兹的止损线：30美元。
现在已经跌破，而且看不到反弹的迹象。
「卖....」他喃喃自语，「该卖了....
「」
手指放在键盘上，却怎麽也按不下去。
如果现在卖，浮亏超过60%。他投入的120万美元，只剩下不到50万。还欠的钱，还欠房贷，还欠....
「亚历克斯。」
他转头，莉兹站在客厅门口，手里提着超市购物袋。她刚下夜班，眼睛通红，但眼神清醒得可怕。
「股价多少？」她问。
"————28.20。"
「你答应过什麽？」
亚历克斯张了张嘴，发不出声音。
莉兹放下购物袋，走到电脑前，看了一眼屏幕。然後她推开丈夫，在交易界面输入指令：卖出所有雷曼股票，市价。
「不！」亚历克斯想阻止，但已经晚了。
指令发出，瞬间成交：28.15美元。
帐户余额更新：现金52.7万美元。
浮亏从帐面上消失了，变成了真实的、冰冷的损失：67.3万美元。
客厅里安静得可怕。只有电脑风扇的嗡嗡声，和两个人压抑的呼吸声。
「好了。」莉兹声音平静，「结束了。」
她转身走向厨房，开始整理刚买的食物：打折牛奶，临期面包，最便宜的鸡肉。
亚历克斯坐在椅子上，像被抽空了所有力气。他看着那些食品，忽然意识到.....从今天起，他们家要过另一种生活了。不是帕罗奥图豪宅的生活，是计算每一分钱的生活。
「莉兹，」他轻声说，「对不起。」
莉兹动作停顿了一下，但没有回头。
「去接双胞胎吧。」她说，「美玲姐家的保姆说她们有点发烧，要去看医生。」
「我....我没钱付医药费。」
「用我刚卖股票的钱。」莉兹声音终於有了一丝颤抖，「至少....我们还付得起医药费。」
亚历克斯站起身，走到妻子身後，想拥抱她。但她躲开了。
「去接孩子。」她重复。
亚历克斯看着妻子的背影，那个曾经在汉普顿海滩上对他灿烂微笑的女孩，现在肩膀瘦削，脊椎骨在薄衫下清晰可见。
他转身离开家，开车去接双胞胎。
下午三点，纽约。
雷曼兄弟收盘价：28.05美元，单日暴跌12.3%。
理察·富尔德站在办公室窗前，看着楼下渐渐散去的人群。今天又有二十个员工被裁员，他们抱着纸箱走出大楼，在路边等计程车。
那些纸箱里，装的是158年历史的一些碎片。
他拿起电话，拨通了韩国产业银行首席谈判代表的号码。
傍晚六点，帕罗奥图。
陆辰站在自家後院，看着夕阳沉入圣克鲁斯山脉。天空从橙红渐变成深紫，最後融入靛蓝的夜色。
手机里，黑集资本理察发来今日总结：「CDS550基点，收盘价28.05美元，融资谈判确认破裂。下一步：第三季度盈利预警。时间：两周内。」
他回覆：「明白。」